Corea del Sur y el factor helio en semiconductores.

El KOSPI, el principal índice bursátil de Corea del Sur, ha caído casi 16% desde el inicio del conflicto entre EE.UU. e Irán el 28 de febrero, frente a bajas de 4.5% en el SOXX (el principal índice de semiconductores en EE.UU.) y 1.2% en el S&P 500. Dentro del índice destacan Samsung Electronics y SK Hynix, que en conjunto producen cerca de dos tercios de la memoria RAM global y son proveedores clave de componentes para NVIDIA, Apple, Google, Amazon y Meta. Hasta el momento no se han reportado interrupciones en la producción de ambas compañías, pero la situación merece seguimiento: lo que ocurre en la cadena de suministro surcoreana tiene el potencial de transmitirse directamente a las principales tecnológicas estadounidenses.

La caída responde principalmente a dos factores: la alta dependencia de Corea del Sur de las importaciones de energía desde Medio Oriente y la sensibilidad de su cadena de suministro tecnológica ante posibles disrupciones. A esto se suma que el KOSPI acumulaba un avance más fuerte que sus pares en lo que iba del año, lo que también amplificó la corrección. En particular, el mercado ha comenzado a incorporar el riesgo de una interrupción en el suministro de helio, un gas noble poco conocido fuera de la industria pero indispensable para que las fábricas de semiconductores puedan operar.

1. Samsung y SK Hynix dependen de un insumo cuya principal fuente se cerró. Las fábricas de semiconductores avanzados requieren helio de ultra alta pureza como refrigerante continuo en sus líneas de producción; es el único gas que puede disipar el calor de los equipos de fabricación sin dañar el producto, y no tiene sustituto viable. Qatar suministraba cerca de un tercio de la oferta mundial de helio como subproducto de su producción de gas natural licuado, utilizando las mismas plantas y la misma ruta marítima: el Estrecho de Ormuz. El 2 de marzo, ataques con drones forzaron la detención del complejo de Ras Laffan; el 4 de marzo, QatarEnergy declaró incumplimiento de contratos por causas de fuerza mayor. Corea del Sur no produce helio —importa la totalidad del que consume—, lo que la coloca en una posición de dependencia directa frente a esta interrupción.
2. El impacto potencial se concentra en el segmento de mayor valor: la memoria HBM. Samsung y SK Hynix fabrican conjuntamente cerca de dos tercios de la memoria global y son proveedores directos de Apple, NVIDIA, AMD, Microsoft, Google, Amazon y Meta. En particular, concentran alrededor del 80% de la producción de HBM (High Bandwidth Memory) —el resto lo aporta Micron—, el tipo de memoria que permite a las GPUs de inteligencia artificial procesar datos a la velocidad que requiere el entrenamiento de modelos a gran escala. Una interrupción prolongada en el suministro de helio afectaría la capacidad de producción de estas fábricas, con impacto en los planes de expansión de centros de datos de los principales hiperescaladores, que en conjunto han invertido cerca de 400 mmdd en infraestructura de cómputo.
3. El consenso de analistas mantiene la tesis del crecimiento en demanda de chips para IA intacta, con la duración del bloqueo como variable clave. A pesar de la corrección, el consenso de analistas mantuvo o incrementó sus precios objetivo para Samsung y SK Hynix, interpretando el ajuste como una revaluación del riesgo geopolítico sin deterioro en la demanda estructural de memoria e IA. SK Hynix declaró contar con inventarios de helio suficientes; Samsung declinó comentar. La variable determinante será la duración de la interrupción: si se resuelve en el corto plazo, las fábricas absorben el impacto; si se prolonga, los riesgos de racionamiento productivo se vuelven concretos. A mediano plazo, la industria ya trabaja en alternativas de suministro, incluyendo la expansión de extracción de helio en Canadá y sistemas de reciclaje que permiten recuperar más del 95% del gas dentro de las propias fábricas.

Este episodio subraya que la cadena de valor de semiconductores —y en particular la surcoreana— mantiene dependencias en recursos físicos escasos y geográficamente concentrados que no siempre son evidentes a primera vista. Al momento de publicación, el Estrecho de Ormuz permanece prácticamente cerrado al tráfico comercial. Si bien Samsung y SK Hynix operan hoy con márgenes operativos históricamente altos —21.4% y 58.4% respectivamente en el cuarto trimestre de 2025—, una interrupción prolongada en el suministro de insumos críticos podría ejercer presión sobre esos niveles incluso en un entorno de demanda favorable.

Hacia delante, mantenemos nuestra expectativa de que el S&P 500 cierre el año en 7,500 puntos. Seguimos favoreciendo al sector de Tecnología a largo plazo, con especial convicción en NVIDIA y Broadcom dentro del ciclo de infraestructura de inteligencia artificial. El conflicto en Medio Oriente y valuaciones que no son baratas en el sector sugieren cautela para incrementar posiciones en el corto plazo, pero para quienes ya están expuestos, la recomendación es mantenerse: la tesis de crecimiento no ha cambiado.