El ciclo de innovacion en el sector Salud

Mientras el sector de Tecnología concentra la narrativa en Inteligencia Artificial, la innovación en Salud está tomando otra forma: avances terapéuticos puntuales, validación clínica y escalamiento industrial. Esta diferencia se ha reflejado en el desempeño, ya que desde 2018 el sector Salud no ha logrado superar al S&P 500, en buena medida porque sus ciclos son más selectivos, concentrando el retorno en pocos ganadores.

Ante este entorno, identificamos dos dinámicas que están redefiniendo al sector:

1. El catalizador estructural de los GLP-1. En los últimos años, la consolidación de estos tratamientos, que imitan una hormona natural para regular apetito y glucosa, ha desplazado el centro de gravedad del gasto hacia terapias metabólicas. Su adopción evolucionó rápidamente de diabetes hacia pérdida de peso, ampliando significativamente el mercado potencial total (TAM).
2. El debate de costo y capacidad. La discusión ya no es si funcionan, sino cuánto cuestan y quién los paga. Con precios mensuales cercanos a los USD 1,000, el tema ha escalado al terreno político, elevando la presión de los pagadores sobre cobertura y reembolso. A la vez, la demanda ha crecido más rápido que la oferta, por lo que la ventaja competitiva hoy se define tanto por I+D como por ejecución, capacidad de manufactura y mejoras en la formulación.

En este ciclo, el mercado está premiando a las compañías que combinan eficacia y escala:

• Novo Nordisk (NVO): Mantiene el liderazgo con Ozempic y Wegovy; acelera su expansión de capacidad productiva y desarrolla nuevas formulaciones, incluyendo versiones orales.
• Eli Lilly (LLY): Consolida su posición con Mounjaro y Zepbound (tirzepatida), con un foco agresivo en eficacia, escalamiento de manufactura y presentaciones orales.
• Pfizer (PFE): Apuesta por GLP-1 orales en fases clínicas, buscando competir a través de conveniencia y mayor accesibilidad.
• Amgen (AMGN): Enfoca su estrategia en la próxima generación para obesidad, diferenciándose por perfil clínico y menor frecuencia de dosificación.
• AstraZeneca (AZN) y Sanofi (SNY): Refuerzan sus pipelines metabólicos vía investigación interna y adquisiciones selectivas.

Hacia adelante. El sector Salud no vive un ciclo de difusión transversal como la inteligencia artificial, sino un ciclo clínico con muy focalizado en pocas emisoras. El desempeño dependerá de mantener la ventaja terapéutica, navegar la presión de precios y escalar la oferta sin deteriorar márgenes. Bajo este escenario, nuestra perspectiva para el sector se mantiene positiva, aunque con cautela. Estimamos que su rendimiento podría ubicarse por debajo del potencial del mercado general, considerando que nuestros modelos.